環(huán)保業(yè)高景氣度延續(xù) 煙氣、土壤治理及監(jiān)測(cè)領(lǐng)域看點(diǎn)多

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2015年12月29日，已有17家環(huán)保公司發(fā)布2015年年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告。其中，12家公司預(yù)增，3家預(yù)減，1家虧損，1家不確定。凱迪生態(tài)、清新環(huán)境業(yè)績(jī)翻番，碧水源、東江環(huán)保、神霧環(huán)保等公司業(yè)績(jī)均有大幅度增長(zhǎng)。

隨著國(guó)家對(duì)生態(tài)文明建設(shè)重視程度不斷提高，2016年乃至“十三五”期間將成為環(huán)保行業(yè)發(fā)展的期，煙氣治理、土壤和環(huán)境監(jiān)測(cè)等子行業(yè)景氣度將提升。

高景氣度持續(xù)

高訂單、主營(yíng)業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)是2015年環(huán)保公司的兩大亮點(diǎn)。受益于今年“水十條”的推出，水處理子行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)顯著，主要原因是水處理領(lǐng)域毛利率水平的提升。而在PPP政策的不斷推進(jìn)下，2015年部分公司已經(jīng)拿到數(shù)倍于前一年收入的PPP訂單。

碧水源在經(jīng)歷2014年的低谷后，業(yè)績(jī)恢復(fù)高增長(zhǎng)。公司預(yù)計(jì)今年全年凈利潤(rùn)13.17億元-15.99億元，同比增長(zhǎng)40%-70%。碧水源今年前三季凈利潤(rùn)同比增速為51%，第四季度增速將顯著高于前三季度，業(yè)績(jī)延續(xù)良好態(tài)勢(shì)。2015年，碧水源在手訂單過(guò)200億元，是2014年全年的7倍。公司表示，在國(guó)家實(shí)施節(jié)能減排，“水十條”及生態(tài)文明建設(shè)大背景下，公司較好地抓住了國(guó)家推廣PPP投融資模式的機(jī)遇，保持了較好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

受益于火電低排放，清新環(huán)境今年業(yè)績(jī)迎來(lái)爆發(fā)。公司預(yù)計(jì)全年凈利潤(rùn)4.60億元-5.41億元，同比增長(zhǎng)70%-100%。公司表示，脫硫脫硝運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定，石柱脫硫脫硝項(xiàng)目于本年投運(yùn)，為2015年帶來(lái)新的增長(zhǎng)；EPC項(xiàng)目較上年同期增加較多，EPC項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)較上年同期有大幅增長(zhǎng)。

清新環(huán)境借由自主研發(fā)的單塔一體化脫硫-除塵深度凈化（SPC-3D）技術(shù)成功切入凈排放市場(chǎng)，2015年新簽20億元工程訂單。目前，公司脫硫脫硝已簽訂特許經(jīng)營(yíng)訂單累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)1870萬(wàn)千瓦。

不過(guò)，國(guó)中水務(wù)、科融環(huán)境、普邦園林等公司業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。國(guó)中水務(wù)業(yè)績(jī)下滑的原因是國(guó)家對(duì)污水處理業(yè)務(wù)取消增值稅免稅優(yōu)惠，同時(shí)對(duì)所征稅款實(shí)行70%即征即退政策，對(duì)公司盈利情況造成一定的影響；此外，工程類公司行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈同時(shí)材料成本上升較快，導(dǎo)致公司盈利下滑。

子行業(yè)亮點(diǎn)頻現(xiàn)

從子行業(yè)來(lái)看，大氣、水處理、固廢等行業(yè)呈現(xiàn)新的亮點(diǎn)。

在大氣治理領(lǐng)域，低排放成為2015年一大看點(diǎn)。12月9日，發(fā)改委、環(huán)保部、能源局聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于實(shí)行燃煤電廠低排放電價(jià)支持政策有關(guān)問(wèn)題的通知》，對(duì)于達(dá)到低排放標(biāo)準(zhǔn)的火電廠給予上網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼，并要求2020年所有具備條件燃煤電廠力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)低排放，東、中部地區(qū)分別提前至2017年和2018年完成。

此次近*政策有望推動(dòng)訂單快速轉(zhuǎn)化，千億元近*市場(chǎng)迎來(lái)爆發(fā)。未來(lái)清潔低碳、低排放等技術(shù)的應(yīng)用或?qū)⑦M(jìn)一步獲政策支持，掌握相關(guān)核心技術(shù)的企業(yè)有望迎來(lái)發(fā)展良機(jī)。預(yù)計(jì)2016年-2018年，每年近300億元的低排放改造市場(chǎng)需求將迅速落實(shí)。

而在水處理領(lǐng)域，治理重點(diǎn)將從市政水務(wù)項(xiàng)目大規(guī)模復(fù)制到海綿城市建設(shè)和水環(huán)境治理，包括含黑臭河治理、生態(tài)綜合整治等。預(yù)計(jì)2016年P(guān)PP訂單仍處于加速釋放周期?？紤]到此類項(xiàng)目對(duì)企業(yè)資本實(shí)力、技術(shù)以及綜合方案解決能力要求高，訂單有望向公司集中。

污水處理方面，“十三五”期間市政污水處理建設(shè)重心將轉(zhuǎn)向提標(biāo)改造。環(huán)保部11月發(fā)布《城鎮(zhèn)污水處理廠污染物排放標(biāo)準(zhǔn)（征求意見稿）》，要求到2016年年中，所有新建污水處理廠的排放標(biāo)準(zhǔn)需達(dá)到1A，2017年底主要地區(qū)所有運(yùn)營(yíng)中的污水處理廠的排放標(biāo)準(zhǔn)需達(dá)到1A。

危廢行業(yè)延續(xù)高景氣度。垃圾處理領(lǐng)域中資源化技術(shù)是方向，而生活垃圾處理的資源化技術(shù)亟待突破。建議關(guān)注固廢處理行業(yè)中有望成為綜合平臺(tái)的桑德環(huán)境、瀚藍(lán)環(huán)境、維爾利及危廢處理東江環(huán)保。

三大領(lǐng)域明年“有戲”

隨著“十三五”期間國(guó)家對(duì)生態(tài)環(huán)境重視程度的提高，美麗中國(guó)寫入新的五年規(guī)劃。預(yù)計(jì)“十三五”期間環(huán)境治理投資有望達(dá)到15萬(wàn)億元左右，相比“十二五”的投資額度增速明顯，未來(lái)環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展將延續(xù)高景氣。

同時(shí)，在環(huán)境考核由總量控制轉(zhuǎn)為質(zhì)量控制的大趨勢(shì)下，環(huán)境治理將從原來(lái)點(diǎn)源式的、看重投資的模式往區(qū)域性、環(huán)境結(jié)果為導(dǎo)向的模式發(fā)展，治理難度將增大、投資金額將增加，擁有核心技術(shù)和資金的企業(yè)將脫穎而出。

綜合多家券商分析師的觀點(diǎn)，2016年景氣度提升的子行業(yè)有煙氣治理、土壤和環(huán)境監(jiān)測(cè)。

煙氣治理方面，VOCs治理和低排放將成為主要增長(zhǎng)點(diǎn)。預(yù)計(jì)VOCs將被納入“十三五”總量控制體系，各行業(yè)VOCs排放標(biāo)準(zhǔn)和排污費(fèi)征收政策也將相繼出臺(tái)和實(shí)施，倒逼排污企業(yè)加快VOCs治理。而治理火電后的下一步，是治理工業(yè)鍋爐，鍋爐煙氣治理、小鍋爐整改需求將釋放。

土壤治理方面，“十三五”規(guī)劃疊加明年“土十條”出臺(tái)預(yù)期，明年土壤修復(fù)板塊將迎來(lái)較好主題投資機(jī)會(huì)。中金公司研報(bào)認(rèn)為，與“氣十條”、“水十條”一樣，“土十條”配套的投資額在2萬(wàn)億元左右，出臺(tái)后對(duì)行業(yè)的刺激作用明顯。土壤修復(fù)在國(guó)內(nèi)剛剛起步，若有效推行治理，每年的市場(chǎng)規(guī)模應(yīng)在200億元，但近幾年只在30億-50億元，提升空間較大。

而環(huán)境監(jiān)測(cè)領(lǐng)域，今年12月，《關(guān)于支持環(huán)境監(jiān)測(cè)體制改革的實(shí)施意見》發(fā)布，提出到2018年，完成國(guó)家監(jiān)測(cè)站點(diǎn)及國(guó)控?cái)嗝娴纳鲜展ぷ鳌?guó)家直管的大氣、水、土壤環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測(cè)網(wǎng)建立健全，省內(nèi)環(huán)境質(zhì)量監(jiān)測(cè)體系有效建立。一方面加大了地方政府的治理壓力，污染物的監(jiān)測(cè)、治理更加密集有效；另一方面，上收的監(jiān)測(cè)站將外包第三方運(yùn)營(yíng)，利于環(huán)境檢測(cè)第三方運(yùn)營(yíng)模式的推廣。

環(huán)保行業(yè)并購(gòu)潮起

從“大氣十條”、“水十條”的落地實(shí)施到環(huán)保“十三五”規(guī)劃及“土十條”的預(yù)期出臺(tái)，環(huán)保行業(yè)預(yù)計(jì)將帶來(lái)近20萬(wàn)億元的“大蛋糕”，公司則相繼開啟“爭(zhēng)搶收購(gòu)標(biāo)的”按鈕，并購(gòu)重組已成為環(huán)保行業(yè)發(fā)展的催化劑。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)A股環(huán)保行業(yè)并購(gòu)數(shù)量達(dá)86起，并購(gòu)金額逾220億元，同比增長(zhǎng)147%;與此同時(shí)，環(huán)保公司設(shè)立的并購(gòu)產(chǎn)業(yè)基金規(guī)模過(guò)200億元。在PPP模式下，行業(yè)對(duì)公司的資本實(shí)力、政府協(xié)調(diào)能力、綜合治理能力的要求不斷提高，公司為此開啟了并購(gòu)+再融資模式以期實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈的深度整合。

并購(gòu)熱度不減

廣發(fā)證券統(tǒng)計(jì)顯示，2014年以來(lái)，A股環(huán)保行業(yè)并購(gòu)顯著增多，環(huán)保行業(yè)公司的并購(gòu)數(shù)量達(dá)160起，總金額396億元，平均每筆并購(gòu)金額為2.5億元。

業(yè)內(nèi)人士指出，環(huán)保公司憑借其資金與平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，采取橫向并購(gòu)擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)規(guī)模，或縱向拓展延伸產(chǎn)業(yè)鏈，以實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)估值的“齊升”。而對(duì)于被并購(gòu)方而言，融資是這類環(huán)保公司的普遍訴求，尋求被并購(gòu)或IPO是其終選擇。基于這一邏輯，2015年環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購(gòu)熱度不減。

對(duì)于環(huán)保公司而言，只在某一領(lǐng)域深耕，空間有限，很難做大做強(qiáng)，通過(guò)同業(yè)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)主業(yè)壯大或區(qū)域擴(kuò)張、拓展產(chǎn)業(yè)鏈打造綜合環(huán)保服務(wù)商是環(huán)保類公司發(fā)展的一大特點(diǎn)。如瀚藍(lán)環(huán)境收購(gòu)冠創(chuàng)中國(guó)，走出南海，實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域的拓展；中原環(huán)保收購(gòu)五龍口污水處理廠迅速擴(kuò)大污水處理規(guī)模；東江環(huán)保收購(gòu)如東大恒和珠海永興盛，夯實(shí)危廢處理主業(yè)等。

同時(shí)，相近環(huán)保產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域間的拓展，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈條延伸也是今年環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的一個(gè)特點(diǎn)。比如桑德環(huán)境收購(gòu)河南恒昌，進(jìn)入再生資源貴金屬回收領(lǐng)域；聚光科技先后收購(gòu)鑫佰利、三峽環(huán)保，從監(jiān)測(cè)行業(yè)拓展到環(huán)境治理行業(yè)；天壕節(jié)能收購(gòu)北京華盛拓展天然氣業(yè)務(wù)；易世達(dá)收購(gòu)神光格爾木拓展光伏業(yè)務(wù)等。

值得一提的是，環(huán)保并購(gòu)基金的加速設(shè)立，使得該行業(yè)的并購(gòu)更為。據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，環(huán)保行業(yè)公司與各類投資公司紛紛成立產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，總規(guī)模達(dá)200多億元，投資領(lǐng)域涉及固廢、水處理、大氣治理等多個(gè)領(lǐng)域。廣發(fā)證券分析指出，企業(yè)融資能力直接關(guān)系到其后續(xù)拿單能力，目前披露預(yù)案尚未完成的融資規(guī)模達(dá)220億元，再融資進(jìn)程值得關(guān)注。

此外，環(huán)保行業(yè)的投資邏輯也正在從過(guò)去的訂單驅(qū)動(dòng)型轉(zhuǎn)向直接入股型。今年，碧水源通過(guò)再融資引入國(guó)開金融作為戰(zhàn)投，并獲62億元資金，提升公司的資金實(shí)力和與政府的對(duì)接能力；桑德環(huán)境將公司的29.8%股份轉(zhuǎn)讓給清華控股，資金實(shí)力和資源對(duì)接力相應(yīng)大幅提升。

跨界并購(gòu)火爆

目前環(huán)保行業(yè)“工程+運(yùn)營(yíng)”的PPP模式成為趨勢(shì)，對(duì)資本實(shí)力、政府協(xié)調(diào)能力、綜合治理能力的要求逐漸提高，更多的企業(yè)為此開啟了并購(gòu)+再融資的模式，以期實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈整合以及異地?cái)U(kuò)張。

同時(shí)，部分其他行業(yè)正面臨發(fā)展難題的公司通過(guò)并購(gòu)，切入環(huán)保行業(yè)，并成為今年并購(gòu)的另一大特點(diǎn)。“為切入環(huán)保行業(yè)我們加緊了并購(gòu)步伐，因?yàn)楹玫沫h(huán)保標(biāo)的十分稀缺，再不加快腳步，未來(lái)更難找到合適的標(biāo)的了。”東方園林副總裁張強(qiáng)告訴中國(guó)證券報(bào)記者。

據(jù)中金公司研究員表示，2015年跨界收購(gòu)案例同比暴增333%，其增速過(guò)了拓展型并購(gòu)。拓展型并購(gòu)的同比增速為143%。

以東方園林為例，由于“老本行”呈下滑態(tài)勢(shì)，公司通過(guò)收購(gòu)環(huán)保公司轉(zhuǎn)型環(huán)保綜合運(yùn)營(yíng)商。據(jù)記者不*統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)有過(guò)22家非環(huán)保公司通過(guò)并購(gòu)、合資、資產(chǎn)注入的方式相繼涌入環(huán)保領(lǐng)域。

隨著國(guó)家對(duì)環(huán)保行業(yè)投入力度的加大，越來(lái)越多的傳統(tǒng)行業(yè)如鋼鐵、電氣、機(jī)械等行業(yè)公司紛紛轉(zhuǎn)型環(huán)保，以尋求新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，這將帶來(lái)價(jià)值的重估。公司方面，主業(yè)為風(fēng)機(jī)制造的上風(fēng)高科通過(guò)收購(gòu)宇星科技切入環(huán)境監(jiān)測(cè)業(yè)；主業(yè)為離心泵制造的南方泵業(yè)通過(guò)收購(gòu)金山環(huán)保切入污水處理行業(yè)；主業(yè)為水泥生產(chǎn)的ST秦嶺收購(gòu)從事廢舊電器拆解的中再生8家子公司進(jìn)入環(huán)保業(yè)；主業(yè)為燃煤鍋爐制造的華西能源收購(gòu)主營(yíng)脫硫催化劑的天河環(huán)境進(jìn)入環(huán)保業(yè)。